【GMF市场追踪】关于美国股债汇“三杀”和两院预算案的更新和思考 1、刚刚参众

【GMF市场追踪】关于美国股债汇“三杀”和两院预算案的更新和思考 1、刚刚参众两院的共和党人终于就2025财年的预算案达成一致，正式启动了所谓的减税立法“快车道”，即预算协调（reconciliation process）过程。这份预算案比预期的要更加宽松，10年尺度上允许减税5.3万亿（含4万亿的TCJA延期），但仅仅削减40亿支出。此外还包括了5万亿的债限提高（这符合预期）。CRFB估计10年将累计增加5.8万亿赤字。 2、之所以说这份预算案比预期的要更宽松，是因为此前众议院版本的预算案要求10年减少支出2万亿美元，而最终的版本基本完全参考了参议院的预算案版本，包括更大的减税幅度和几乎可以忽略不计的减支。此前参议院多数党领袖还一度发言称“很多参议院支持1.5万亿的减少支出”，而实际减少的支出只有40亿。这反映出：1）参议院温和派（不喜欢减支）在财政问题上仍然具有较强的话语权；2）共和党人在短期仍然更想减支增赤而非压缩赤字。 3、这份预算案不是法案，是后续开启减税立法的“纲领文件”，未来仅需参议院简单多数就可以通过。预计实际的减税法案的落地还要数个月。 4、今晚再次出现美国股债汇三杀，黄金暴涨。不及预期的CPI数据也未能挽救美债长端的上行。在该预算案通过，债券利率上升、美元和美股跌幅加速，似乎表明全球资金将美国财政宽松视作是坏消息，是典型的新兴市场化特征。 5、想的更长远一些，美元作为全球储备货币有四个功能：投融资功能、安全贮藏功能、贸易结算功能和计价功能，它们四者之间相互加强。但是，2022年俄乌冲突后的金融制裁已经让美元的安全贮藏功遭遇裂缝；特朗普能够肆意破坏全球贸易体系正在证伪美元的贸易结算功能；Stephen Miran提到的资本税让市场开始质疑美元的投融资功能。如果美元最重要的几个功能都被质疑了，谁还愿意持有美元，谁还愿意为美国不断超预期上升的财政赤字和巨大债务融资？这恐怕是所有长期投资者都需要思考的问题