在奶粉行业的激烈竞争中，澳优乳业股份有限公司（01717.HK）曾以其在羊奶领域的领先地位备受瞩目。财报显示，尽管澳优乳业实现了营收与利润的双增长，但这份看似亮眼的成绩单背后，实则隐藏着深深的忧虑与挑战。
澳优乳业2024年的业绩增长，在表面上看来确实令人眼前一亮。全年收入达到74.02亿元，较上一年微增0.3%，归母净利润更是实现了35.3%的显著提升。然而，细究之下不难发现，这一增长更多是基于连续两年业绩下滑后的触底反弹，而非真正意义上的内生增长。特别是在母公司伊利股份因澳优乳业业绩未达预期而进行大额商誉计提的背景下，澳优乳业的这份成绩单显得更加黯淡无光。
澳优乳业已经在业绩低谷徘徊多年，2022年和2023年分别实现收入77.96亿元和73.82亿元，降幅分别为9.1%和5.3%。更令人担忧的是，澳优乳业的盈利能力正持续走低。尽管2024年利润有所回升，但这是建立在连续三年归母净利润负增长的基础之上。从2020年的10.04亿元骤降至2023年的1.74亿元，这样的下滑幅度无疑让人对澳优乳业的未来盈利能力产生严重质疑。
澳优乳业在财报中多次强调其羊奶粉业务在海外市场的强劲表现，尤其是海外收入同比大增68.2%的亮眼数据。然而，仔细分析后不难发现，海外市场虽然增长迅速，但在总收入中的占比仍然较低，仅为17.5%，难以成为支撑公司业绩增长的主要力量。相比之下，占收入大头的国内羊奶粉业务却几乎陷入停滞状态，2024年收入增幅仅为5.3%。
更令人失望的是，被澳优乳业寄予厚望的牛奶粉业务市场表现持续低迷。从2021年的40.95亿元一路下滑至2024年的21.07亿元，几乎腰斩。这一数据无疑揭示了澳优乳业在多元化产品布局上的失败，以及其在国内市场面临的严峻挑战。
在业绩增长乏力的同时，澳优乳业的财务状况也令人堪忧。2024年，公司的销售及分销开支高达20.77亿元，较上一年增长约8.9%，而总收入却仅微增0.3%。这种“砸钱换增长”的传统营销模式显然已经难以为继，公司的获客成本不断攀升，盈利能力持续承压。
更为严峻的是，澳优乳业的资金链已经处于紧绷状态。截至2024年末，公司在手的现金及现金等值项目仅为12.15亿元，较上一年腰斩近半。同时，公司还面临着高达21.38亿元的短期银行借贷和5.29亿元的应付账款及票据需要在一年内结清的压力。这样的财务状况无疑让市场对澳优乳业的未来充满了担忧。
在业绩与财务的双重压力下，澳优乳业的股价也经历了暴跌。截至2025年5月8日收盘，公司的股价已经跌至1.95港元/股，较历史最高价17.17港元跌去近九成。总市值也大幅缩水至34.70亿港元。尽管公司多次通过股份回购等方式试图提振市场信心，但市场显然更期待看到一份以内生引擎驱动业绩增长的高质量答卷。
澳优乳业正面临着前所未有的挑战与困境。业绩增长动能不足、国内市场停滞不前、资金链紧绷以及市场信心丧失等问题如同四座大山压在公司的肩上。如何在困境中寻找突破口、实现业绩的真正增长，将是澳优乳业未来必须面对和解决的重大课题。
