国家队止盈了？

整体趋势

上周五，全球资本市场都出现了不小的波动。

先是A股盘后2点左右突然出现下跌。

有人说是因为国家队在卖。

这个几乎不可能。

以市场上规模较大的几只沪深300ETF为例，相比周四，周五的合计份额只下滑了90万份。

和2500亿的总份额比，基本可以忽略不计。

而沪深300ETF的份额，很大一部分都在国家队手里。

相当于，你有100万的A股资产，然后为了减仓或者做T，盘中卖出了10块钱的……

所以，周五的下跌，更有可能是某个或者某些机构在卖出，而不是国家队在卖。

因为对于国家队的持仓规模看，这点量真是微乎其微，无论是减仓还是做T，都没必要。

然后，在A股这边收盘后，欧股和美股盘前也出现了下跌。

特朗普在社交媒体上表示计划在6月初，对欧洲征收50%的关税。

嘴上说着已经对特朗普关税脱敏了，但身体依然很诚实，卖出避险的资金非常坚决。

不过在今天A股开盘前，特朗普又变了，说已经和欧洲进行了友好的交流，并且延长了对欧征税的最后期限。

纳指期货又开始往上涨。

咱就是说，特朗普，是不是周五建仓了……

对于关税战，我一直认为这会是一场持久战，对于资本市场，也会有着非常深远的影响。

建议大家手里始终保留一部分现金，面对市场变化，也会更加从容。

1.1全球规模指数表现

上周，全球权益市场表现比较一般，主流市场中，只有恒生指数收涨。

今年港股的表现确实比较亮眼。

年初至今，恒生指数涨近18%，是全球表现最好的市场之一（另一个是德国DAX）。

港股上涨，有两个原因。

第一是流动性显著改善。

今年南向资金大幅流入港股，5个月的时间，净买入就接近6000亿。

按照这个节奏推算，半年时间，南向资金的流入就会达到去年一年的水平。

上周五我们也拉了数据，今年AH溢价从年初的超过90%，下降到只有80%，港股资产价格确实出现了明显修复。

第二是港股有很多高性价比的资产。

恒生科技，红利、还有像老铺、泡泡玛特这些新消费，都具有一定的稀缺性。

不过，港股目前确实是有点过热的迹象。

比如，宁德时代的港股，一度出现了对A股的大幅溢价。

有港股仓位的投资者，要注意一下短期的风险。

1.2恐贪指数

上周，恐贪指数大幅下落至33的水平。

相对激进的，可以在这个位置捞一点权益资产，短期可能会有反弹，但要控制好仓位。

1.3股债性价比

股债性价比处于较低温区。

02

ETF规模变动与成交情况

上周，A股小幅下跌，主要的几只宽基ETF，净值也有所下滑。

不过从规模变化上看，并没有出现资金大幅流出的迹象。

比如规模最大的华泰柏瑞沪深300ETF,规模只下滑了0.4%，这也从侧面证明了，国家队没有卖出。

另外，几只黄金ETF，净值涨幅都在4%左右，也是上表中，表现最好的一类资产。

从技术面上看，黄金短期的多头走势很明显。

以国际现货黄金（xau）为例，之前在3200磨了一段时间的底，上周一根大阳线算是确认了向上的方向。

而长期看，关税的反复，贸易的脱钩，美元信用的减弱，都是推动黄金上涨的动力。

虽然价格不算低，但作为可以对冲权益市场风险的一类资产，黄金的配置价值，依然很高。

2.1规模指数ETF：

上周，宽基ETF中，除A50的净值小幅上涨外，其余均出现下滑。

而且，在成交额方面，大部分产品也出现了明显缩量。

比如三只沪深300ETF，成交额环比降幅都超过25%。

中证500和中证1000，缩量的幅度更加明显，甚至某些产品的成交额环比下滑6成。

成交额虽然不像净值涨跌一样，能直接反映投资者的收益，但却能更加精准地刻画市场情绪。

如果成交额大幅下滑，就说明市场资金交易意愿不强，大家都处于观望状态。

而这个时候，如果市场出现了突发的利好或利空，资金的交易被激活后，市场的反映可能会更加剧烈。

如果大家的风险偏好比较低，不想承受波动，现在倒是一个减仓的窗口期。

双创板块也出现了同样的情况。

几只ETF产品净值下滑，成交额也出现了较大幅度的萎缩。

而且，因为这些产品涨跌停都是20cm，且相比于其他宽基指数产品，个股的集中度更高。

所以波动的幅度可能也会更大。

2.2主要行业及主题ETF：

行业方面，上周几只券商ETF的净值跌幅普遍较大。

这确实有点没想到。

因为上周周初，就有消息说周四国新办要召开一个科技金融主题的会。

我当时想的是，这个会的主题，应该是关于给科技企业提供融资支持。

那么作为提供融资服务的券商，肯定是有利好的。

但没想到周五不但没涨，反而还跌了不少。

当然，上周市场的情绪不高，成交下滑明显，也确实很难有超预期的涨幅，除了券商外，很多行业也都出现了下跌。

新能源车行业是一个例外，特别是上周五，很多公司的股价，比如赛力斯，都出现了大幅上涨。

有人说上涨是因为赛力斯的机器人进展超预期，也有人说是比亚迪欧洲销量超过特斯拉。

我再补充一个原因。

前面说过，今年港股IPO的表现很惊艳，宁德时代居然还出现了港股相对A股的溢价。

那么其他准备在港股上市的企业，也就有了港股溢价的预期。

而赛力斯，已经递交了在港上市申请，不出意外的话，上市只是时间问题。

所以，资金可能会选择提前选择埋伏，等港股上市后，再以高价卖掉。

另外，上周创新药ETF的净值也出现了大幅上涨。

催化剂是港股的上市公司三生制药，将其PD-1的全球权益授权给辉瑞。

这两年，港股的创新药企业频繁与全球知名药企开展商业合作，也直接推动了港股的创新药牛市。

不过A股的创新药ETF，还是以CRO以及一些大市值的药企为主，相比港股，弹性会低一些。

2.3其他ETF：

这里说说中概互联。

目前市场中概互联类的产品可以分成两类。

一类跟踪互联网50指数，比如易方达的中概互联网ETF。

另一类跟踪互联网30指数，比如广发的中概互联ETF。

先说相同点。

这两个指数的成分股，都是30只，是的，互联网50指数，成分股也是30只，并且成分股的构成完全一样。

但区别是，互联网50指数，集中度非常高，前两大股票的合计权重（腾讯+阿里），超过50%。

而权重排在第11-30的个股，合计加起来，占比只有7%左右，我甚至觉得，干脆直接叫互联网10指数好了。

所以，如果你只想买最头部的中概互联网公司，选互联网50指数，也就是易方达的中概互联网ETF。

如果想平均一些，就选互联网30，即广发的中概互联ETF。

03

基金公司ETF规模排名（剔除货币与债券类）

上周，行情原因，大部分管理人的规模都出现了下滑。

排名也出现了一些变化。

嘉实超过南方，排在了第四位。

其实对于管理人来说，规模变化也会受到市场风格的变化。

比如南方在中小盘产品（中证500、中证1000）上的规模较大。

这些产品的特点就是β较强，对于行情也更敏感。

其实，基金管理人的产品布局，也可以看成是一种资产配置。

那些产品线全，且存在产品互补的管理人，规模往往也会更加稳定。