【华鑫宏观策略】警惕海外关税引发的流动性危机，等待VIX回归 美国非农超预期，

【华鑫宏观策略】警惕海外关税引发的流动性危机，等待VIX回归 美国非农超预期，不改美股跌势，纳指进入技术性熊市 整体来看，3月非农超预期，新增就业22.8万人，远超预期的13.5万人，薪资增速回落至3.8%，失业率上行至4.2%，高于4.1%的前值和预期，同时将1-2月就业下修4.8万人。 分结构来看，新增主要是服务业贡献了19.7万人，其中零售(2.4万人)和休闲酒店（4.3万人），政府新增就业1.9万人，好于上月的0.1万人。制造业新增较上月减少7千人，而建筑业保持稳定，仅减少了1千人。 综合来看，就业数据传达出经济稳健的信号，叠加本周的ISM PMI、订单等保持稳定，一定程度上缓解了市场对于关税博弈的冲击，美股跌幅收窄，美债利率回升至3.94%左右，CME降低了对于5月降息的预期。 但好景不长，开盘美股跌幅再度扩大，主要是以上宏观数据相对滞后，未充分体现关税冲击。预计还在等待今晚的鲍威尔发言的经济和降息指引。 策略应对：美股尚未见底，美债等做多机会 美股：我们之前反复强调美股不言底，看VIX和美元操作的判读逐步验证。目前VIX持续冲高和美元开始走弱，4月叠加美国流动性受挫，关税反制，美股需要等待较差经济数据的最后一击后才能迎来流动性的宽松。 美债：目前美国经济滞胀的可能性加大，但市场押注滞的压力更大，推动美债利率低位并定价100bp年内降息，但当前做多性价比有限，更建议等待情绪缓和美债利率回升后的做多机会。 VIX：等待VIX 40以上的趋势回归机会，目前VIX已经来到了2020年以来新高。复盘显示40-50已是极致区间，平均顶部均值在50左右，仅有2008年和2020年突破80以上。