中国为何不能将持有的美国国债全部抛售？ 以下是笔者梳理汇总的几个关键原因： 一、市场冲击与自身损失 1.价格暴跌风险。美债市场规模庞大，但中国作为主要持有者之一（约持有约8000亿美元），若短期内大规模抛售，会导致供过于求，价格大幅下跌。这不仅使剩余持仓价值缩水，还可能引发全球债券市场动荡。 2.外汇储备缩水。中国的外汇储备中约60%为美元资产，美债占重要比例。抛售导致的贬值将直接造成国家财富损失。 二、全球经济稳定性 1.连锁反应。美债是全球金融市场的基础资产，抛售可能引发恐慌，导致其他国家跟风抛售，冲击国际金融体系。2008年金融危机已证明全球市场的联动性，中国作为负责任大国需避免此类系统性风险。 2.美元地位动摇。美元作为主要储备货币的地位若受冲击，可能引发国际贸易结算混乱，对中国出口主导的经济结构不利。 三、中美经济相互依赖 1.贸易关系绑定。中国对美年出口额超5000亿美元，持有美债有助于维持美元汇率稳定，间接支持中国出口竞争力。若抛售引发美元贬值，反而可能导致人民币被动升值，削弱出口优势。 2.报复风险。美国可能以关税、技术封锁等手段反制，加剧贸易摩擦。例如2018年贸易战中，双方互征关税导致中国对美出口一度下降12.5%。 四、替代资产匮乏 1.流动性陷阱。除美债外，其他资产（如欧元区债券、黄金）市场规模有限。欧元债券市场总规模约12万亿欧元，但流动性分散于多国；黄金市场日交易量仅约200亿美元，无法承接大规模资金（中国外汇储备超3万亿美元）。 2.收益率与安全性的平衡。德、日等国国债收益率长期为负或接近零，难以实现保值增值目标。例如2023年德国10年期国债收益率仅2.5%，低于美国同期4.0%。 五、汇率管理工具 外汇干预需求。中国央行需持有美元资产以调节人民币汇率。2022年为支撑人民币，央行动用超1000亿美元外汇储备。若失去美债这一工具，汇率波动可能加剧。 六、政治与战略考量 1.谈判筹码。美债持仓是中美博弈中的重要杠杆。2020年中美第一阶段贸易协议谈判期间，中国暂停增持美债作为施压手段，但保留存量以维持对话渠道。 2.避免金融脱钩。在科技等领域已出现脱钩趋势下，维持金融联系有助于防止全面对抗。若清空美债，可能加速中美经济体系分离。 历史案例参考 1.2015-2016年减持。中国曾减持约2000亿美元美债，导致美债收益率上升0.5个百分点，同期人民币汇率承受贬值压力，外汇储备缩水近1万亿美元。此次部分减持已显示市场敏感度。 2.俄罗斯清空美债（2018-2020）。俄抛售全部1000亿美债后，被迫将外汇储备转为黄金（现占比超20%），但黄金流动性不足导致其在2022年俄乌冲突中难以有效利用储备抵御制裁。 现实路径选择 中国更可能采取渐进策略： 1.多元化减持。每年减持3-5%的美债，转而增持其他货币资产或战略资源（如油气股权）。 2.非公开市场操作。通过到期不续购的方式自然缩减持仓，避免冲击二级市场价格。 3.推动本币结算。2023年人民币跨境支付系统（CIPS）处理金额达123万亿元，同比增长21%，逐步降低对美元结算的依赖。 总之，全面抛售美债在短期内既不可行也不符合中国利益，但通过长期多元化布局降低依赖度，才是更现实的战略选择。
