今天看看超长周期股中国铝业。 我们翻开中国铝业的年报，发现中铝上一次赚大钱的时候是18年前，2007年净利润过百亿，资产负债率为39.07%。 18年后，中铝净利润重新站回百亿大关，负债率经过持续下降后至48%。 可见，中铝复兴的路远比中国石油要长。 如今，中铝AH市值加起来不足千亿，a股股息率约3.3%，股东人数收缩至36万，初具投资价值。 去年924大涨期间，各大基金纷纷逢高减仓，只有社保基金加仓，股东人数由33万激增至39万，当前价格低于基金操作价格。 据ai分析，当前中国铝业面临着多方面的危机，具体如下： 市场与贸易方面 - 需求增长放缓：全球经济增速放缓，北美、欧洲等主要经济体复苏不及预期，铝作为工业原材料的需求增速减缓。国内房地产、基建等传统铝消费领域增长乏力，新能源等新兴领域需求尚未完全填补缺口，导致市场供需失衡。 - 贸易壁垒增强：美国对中国铝产品征收高达25%的关税，欧盟也对原产于中国的熔融氧化铝发起反倾销调查，中国铝产品在国际市场的竞争力被削弱，出口渠道受阻。 行业竞争方面 - 产能过剩问题：铝行业全球产能集中释放，国内电解铝产能利用率不足，价格竞争加剧，压缩了利润空间。 - 同行竞争激烈：云铝股份、神火股份、南山铝业等同行在细分领域具有成本等优势，可能会分流市场份额。 原材料与成本方面 - 铝土矿依赖进口：中国铝业60%铝土矿依赖进口，地缘政治风险与运输成本波动加剧供应不确定性。一旦铝土矿的供应受阻，将影响公司生产。 - 能源价格波动：电解铝生产高度依赖电力，煤炭、电力成本上涨进一步挤压利润，2024年部分企业吨铝成本增加超2000元。 政策与转型方面 - 出口政策调整：2024年12月起取消铝材出口退税，直接增加企业出口成本，削弱国际竞争力。 - 行业转型挑战：铝业作为强周期行业，当前处于下行周期。尽管中国铝业通过优化产能和布局高纯铝等高端产品寻求突破，但新兴产业需求释放尚需时间。 - 环保政策压力：环保政策趋严迫使企业加大环保投入，增加了运营成本。 公司内部方面 - 管理层与经营效率：管理层变动频繁，历史包袱沉重，经营效率较低，与同行相比存在差距。 - 财务与盈利质量：截至2024年三季度资产负债率达48.68%，历史遗留的高成本资产减值影响盈利质量。 中国铝业的护城河主要体现在以下几个方面： 资源掌控 - 铝土矿资源丰富：截至2023年末，公司拥有铝土矿资源量23亿吨，储量2.7亿吨，平均品位8.11%。其中国内铝土矿资源量5.4亿吨，海外铝土矿主要是几内亚博法矿，资源量17.6亿吨，品位较高。公司铝土矿自给率2023年达70%左右，且自有铝土矿产量年复合增速为7%。 - 煤炭资源有保障：公司煤炭年产量1300万吨，能够保障旗下铝生产企业的能源供应，降低因能源价格波动带来的成本风险。 全产业链布局 - 完整产业链：公司形成了铝土矿—氧化铝—电解铝—铝合金的完整铝产业链，还包括炭素、煤炭、电力等配套产业。这种布局可降低中间产品的运输成本和交易成本，提高生产效率，增强公司的抗风险能力。 - 产能规模大：氧化铝、电解铝、精细氧化铝、高纯铝、铝用阳极及金属镓的产能均位居全球第一。2023年氧化铝年产能2226万吨，电解铝年产能746万吨，下游铝加工产品年产能178万吨。 技术优势 - 工艺技术先进：公司自主研发和应用了选矿拜耳法、500千安大型铝电解槽等新工艺、新技术，生产的特种铝合金、钛合金等是国家重大工程的重要材料。 - 研发能力较强：公司组建了国家级技术中心、国家铝冶炼工程技术研究中心等，形成了较为完善的技术创新体系，具备较强的研发实力，能够持续推动技术进步和产品升级。 政策与资金支持 - 国企背景优势：作为国有重要骨干企业，中国铝业在政策支持、资源获取、项目审批等方面具有一定优势，有助于其在行业中保持领先地位。 - 资金实力雄厚：公司是国家授权的投资管理机构和控股公司，在资本市场上具有较强的融资能力，能够为其业务发展和项目投资提供充足的资金支持。
