鸿海精密：GB200加速放量，AI服务器长期可见，手机与EV布局多元驱动 摩根大通（G. Hariharan, 25/05/16） (1) GB200机柜出货加速，AI服务器收入翻倍 鸿海一季度AI服务器占比从2024年的40–42%提升至50%，主要受3月底GB200大规模量产推动。管理层预计2Q AI服务器收入环比翻倍，并维持全年持续增长指引，2025年目标机柜出货超3万台（其中GB200/GB300 NVL72约1万台）。美国产能已投入出货，全球产能可满足未来1–2年需求。 (2) 集成瓶颈有限，利润率影响可控 AI服务器硬件–软件整合与终测为主要瓶颈，前期爬坡持续两季度，但因合同价格与成本对冲，爬坡期并未显著侵蚀利润。GB300过渡与GB200架构相似，学习曲线更平滑，未来模块化GPU插卡设计有望提升良率与可维护性。 (3) 库存维持高位，长周期延续 一季度库存因3月前置备货同比增长逾20%，主要源于GB200服务器6–8周的长交付周期（通用服务器仅2周）。管理层预计未来数季度库存仍将保持高位，以应对液冷、网络与集成复杂度带来的长周期需求。 (4) 智能与传统服务器双轮驱动，长期可见度达两年 鸿海数据中心业务具两年可见度，管理层对AI与通用服务器在2025年双双实现两位数增长保持信心。除AI服务器外，公司也将受益于智能消费电子与计算产品的同步增长。 (5) 手机与电动化多地扩张，分散风险增动能 印度与巴西智能手机产能迅速放量，未来将占集团产能15–20%，助鸿海在高端机型组装中争取更大份额。近期与三菱合作电动汽车项目标志EV设计服务迈入传统车企，若更多设计中标，5%市场份额目标可期。 (6) 关税与汇率影响下半年展望更审慎 公司2025年资本支出将同比增逾20%，60–70%用于印度、美国、墨西哥等地扩产。管理层因上半年提前拉货及需求不确定，对下半年持更保守态度。新台币升值每升值1元造成本地营收跌3%、毛利率低0.1个百分点，为1Q指引下调主因。
