金山办公一季报点评：收入受信创确认节奏影响承压，WPS365业务持续高增长、国

金山办公一季报点评：收入受信创确认节奏影响承压，WPS 365业务持续高增长、国内C端增速稳住 公司发布1Q25业绩、收入增速受信创影响略低于预期 公司一季度收入13.01亿元，同比+6.2%；归母净利润4.02亿元，同比+9.8%，收入端拆分来看，WPS个人业务收入8.57亿元，同比+10.86%，WPS 365收入1.51亿元，同比+62.59%，WPS软件收入2.62亿元，同比-20.99%，费用端一季度增加较多的主要是研发费用，4.70亿的研发费用同比增长16%。合同负债在1Q25为31.06亿，环比略下滑。 国内C端增速稳住、WPS365收入持续高增长、信创确认不及预期 （1）WPS个人业务中我们预计国内个人订阅增长9%左右，与去年Q4来看改善，海外个人订阅增长40%。运营数据上看1Q25全球其中PC端MAD为3.01亿，同比+11.3%，海外增速较高。付费用户方面我们预估公司Q1同比仍有高于10%的增长，公司战略依然是推动用户基数及付费用户数持续增长，相应ARPU增速较慢，但是整体已经稳住 （2）WPS 365收入1.51亿元（同比+63%），与24年一样公司加速向民企覆盖，同时给部分国企销售协作、云、AI等模块，全年目标增速在50%以上 （3）WPS软件下滑，主要是由于订单在信创的节奏问题，4Q24大部分地方政府都都在观望等待补贴政策，仅少数省份有招标导致1Q2确收放缓，但公司Q1订单随着整个信创招标已经有增长，预计会在后续几个季度确认，Q2开始有望恢复增长 新一轮股权激励发布维持三年收入增速10%目标、Q2有望发布新知识库产品 公司1Q25 AI月活仍维持良好增长趋势，同时预计公司的知识库功能会在Q2公测上线；此外公司发布新一轮股权激励计划，以营业收入和WPS365收入为考核目标，收入增速25-27年为10%，WPS 365收入增速为30%，我们认为股权激励增速也可以公司运营的底部增速，预计Q2开始收入增速会逐步改善。