【星图说】长债:把握“跷跷板”效应下的对冲价值 3月10Y国债高点达1.9%持续修正抢跑的宽松预期。上半场科技股超预期大涨压制债市情绪；下半场央行态度明显软化，长端利率修复。 4月债市可能转为窄幅空间内交易。债市处于回调有约束（社会融资成本降低仍需广谱利率下行以及因此产生的资产比价效应），回暖偏克制（防空转和稳汇率的监管态度）的状况未变。但4月长端交易情绪的打开可能来自于宏观数据及市场风偏回落带来做多机会。央行行为大逻辑或仍在于基本面和中美关系，出口已有回落迹象+对等关税冲击权益市场情绪，全球不确定性上升背景下可能使4月的货币政策环境相对友好。当前我们已经看到的央行流动性呵护的举措包括：①3月央行超量续作MLF630亿元，呵护银行负债端推动存单利率下行；②为国有大行这一服务实体经济主力军“注血”5000亿元补充一级资本、间接结构性投放流动性、体现央行激发信贷活力的决心。 波段思维下，1.9%附近的10年国债具有较高配置性价比，但需要注意10年国债收益率在1.8%以下做多赔率较为有限。 （市场有风险，投资需谨慎）
